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Of Hollande, traders and Pasteur

May 2, 2012

I thought it would be too easy to write on the French presidential election after it happens, so I decided to speculate on it. Not on its issue, which seems certain, but on its impact on the markets.

Obviously, if instead of what I think, Nicolas Sarkozy wins, traders “who can only talk their books” will celebrate by buying the CAC40 index at large, with a strong bias towards financials, and then the soufflé will go flat, because nothing will have changed.

If Hollande wins, some may believe “c’est la catastrophe”…Well, nothing is less certain. Let’s see if what follows makes sense:

The South of Europe is mired by deep recession. “Voters-of-tomorrows” are in the street protesting against austerity packages everywhere, while up North, the Dutch government couldn’t finish its budget talks and resigned. The Italian Prime Minister clearly talks of Growth pact instead of fiscal compact. We’re turning mildly Keynesian here. At last? If Hollande goes through, he will certainly join the ranks…If he doesn’t, French trade unions will bring the country to a halt and the coming legislative elections in June will look even uglier than the polls predict, with extremes scoring even better than at the “Premier Tour”.

If Sarkozy wins, the same scenario holds. Celebration will be short: political instability is much worse than political change in a democratic parliamentary system, for political change has to work within the framework of the existing state, while instability may result in a systemic change.

If the socialists manage to implement their program:

Taxing the rich and the multinationals? Nothing to write home about. They both can move away and lodge profits where it is not taxed. Buy real estate in Belgium.

Spending on infrastructure, healthcare, sustainable energies when France is already stretch on debt? Well frankly…why not? Why couldn’t you have “too much debt” when the economy slows down? Shouldn’t you borrow when you need it? Duh…

If public spending brings productivity improvement and demographic changes (for example an evolution in consumption patterns of the middle class), it should end in sustainable growth, and higher tax volumes levied, and therefore stronger ability to repay debt.

So, public spending related equities should go up while government debt issuance should weigh on the long end of the yield curve. Expect therefore some steepening for maturities from 5 to 30 years. Will there be buyers? Those new regulations for banks and insurers are kind enough for holding “Govies”, the EU could think of further incentives (tax exemptions maybe?) to shove their paper.

Germany won’t be happy and Mrs Merkel will voice that if she doesn’t get the fiscal compact as designed, she won’t help…and here we go for the Euro Crisis again.

Greece (and then the other three) will have to default. At least, they should. It’s their only way out! Let’s be honest. The only reason they’re not let to default is because European banks would go bankrupt, so much they hold crap-bonds, notwithstanding CDS’s (credit default swaps), the economies will never recover without bank lending…and the streets will look ugly again, with cohorts of jobless men and women.

Then, the “obvious” solution is that IMF, CBE, EIB and whatever friends they still have agree to a securitization program whereby bonds issued by Greece and the lot are parked and sliced into tranches and sold to the investor community with incentives attached. That product is called a CDO…Not so popular name since 2008, is it? Necessary evil I guess. It certainly is, as an antidote. Ask Pasteur. Tough times for the Euro and the Union’s very foundations though…It was about time anyway.

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From → Markets view

5 Comments
  1. Gigi Adam permalink

    On ne prête qu’aux riches… Ou aux plus endettés … See Surintendant Fouquet and how he managed his finances : )

    • Chère Gigi, j’avais oublié jusqu’à l’existence du surintendant Fouquet, financier de Louis XIV. Il sévit en empruntant encore et encore pour payer les guerres et les fastes de son Maître. Pas exactement keynésien comme attitude. Aujourd’hui on pourrait sans doute le comparer à un Président Africain.

  2. naci sigin permalink

    Bonjour, Hollande- c’est la catastrophe! I wish French people a good luck with him..

  3. Xtof permalink

    Bravitude rimant avec turpitude, j’aurai tendance à dire que vous êtes un brin optimiste.

    Rectificatif, les bourses sans exception (Europe, USA, Asie la veille et le lendemain) ont corrigé le 8/5 suite au rejet des accords européens par les grecs. Ce n’est qu’un début.
    Le satisfecit des socialistes français qui saluaient le rebond ‘vigoureux’ du CAC de 1,6% était amusant surtout quand on le compare à la chute de 15% depuis les plus haut de l’année qui a précédé cette victoire sans brio.
    Les pays du sud de l’Europe vont entraîner la France dans une voie sans issue, la relance par la demande avec des fonds européens que personnes n’est prêt à débloquer pour une simple raison c’est que tout le monde est à sec. Pour lancer des eurobonds, il faut que les allemands acceptent de voir le cout de leur dette montée de 200 bp. Sont ils prêts à ce sacrifice, je doute.

    Les marchés seront moins magnanimes que la BCE. Laissons passer qq temps et c’est l’ensemble de la zone euro qui va être sanctionée.

    Observons les taux de la dette Française et le cours de l’EUR dans 2/3 mois si vous voulez bien.

    Bonne journée

    Xtof

    • Cher Xtof,

      Merci pour votre commentaire, et je vous réponds, par courtoisie, en Français.

      Mon optimisme sur ce qui va suivre en France doit être tempéré par mon premier “post” le 17 avril et ceux qui ont suivi. Je reste persuadé que l’Allemagne devra mettre de l’eau dans sa bière et j’attends les résultats des élections du Land de Rhin-Westphalie ce soir, qui devraient conforter les moins austères.
      Je persiste à penser que le danger vient de Grèce et du Sud de l’Europe, surtout quand je lis que l’Espagne a été obligée, hier soir, d’injecter la moribonde Bancia, ramassis de Cajas, caixas et autres. L’impact d’un défaut éventuel dans le système bancaire espagnol sur les banques Européennes, à travers leurs expositions dérivées, n’augurera rien de bon pour ces banques, qui par ailleurs doivent continuer à “deleverager”(un mot français serait bienvenu). Donc, je laisse les actions bancaires de côté. Mes autres propositions tiennent aussi.
      L’impact de la tourmente de l’Euro sur les marchés financier se fera sentir. J’avais donc réduit la voilure sur les actions et couvert l’Euro contre USD et CHF. Je ne gardais que les actions “value” et/ou présentant des dividendes élevés.
      Je lis ce matin que la Bundesbank a décidé de ne plus coûte que coûte donner priorité à la stabilité des prix. La BCE suivra dans la flexibilité.
      Si les banques centrales sont plus accommodantes, je vous le concède, il y a un risque d’inflation. Et alors? La courbe des taux obligataires se raidira. Mon scénario tient toujours.
      Par contre, avec leur nouveau non-gouvernement-àformer, les grecs sont plus proches de “pouvoir” sortir de l’Euro et de faire défaut. Je reste pessimiste pour les banques qui détiennent sa dette et vont se retrouver pleines de drachmes. Intervention nécessaire.
      Rendez-vous dans trois mois donc.

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